Hull-White模型_Hull-White Model

Hull-White模型是什么？

Hull-White模型是一种单因子利率模型，用于定价利率衍生品。该模型假设短期利率服从正态分布，并且短期利率受均值回归的影响。因此，当短期利率接近于零时，波动率通常较低，这在模型中反映为更强的均值回归特性。

Hull-White模型是对Vasicek模型和Cox-Ingersoll-Ross（CIR）模型的扩展。

关键要点

• Hull-White模型是一种利率衍生品定价模型。
• 此模型假设超短期利率呈正态分布并回归均值。
• Hull-White模型将衍生证券的价格计算作为整个收益率曲线的函数，而非单一利率。

理解Hull-White模型

利率衍生品是一种金融工具，其价值与一个或多个利率的变动相关。机构投资者、银行、公司和个人常利用利率衍生品作为对冲工具，以保护自己免受市场利率变化的影响，同时也可以用来提升或调整持有者的风险特征，或对利率变动进行投机。这些衍生品可能包括利率上限和下限。

随着金融系统的不断发展，依赖于利率的投资（如债券期权和抵押贷款支持证券（MBS））的受欢迎程度显著上升。对这些投资价值的确定通常需要使用不同的模型，每个模型都有其自身的一套假设。这使得将一个模型的波动性参数与另一个模型匹配变得困难，也使得在不同投资组合中理解风险变得复杂。

特殊考虑

与Ho-Lee模型类似，Hull-White模型将利率视为正态分布。这在模型输出中产生了利率为负的情形，尽管出现这种情况的概率较低。

Hull-White模型还将衍生品的定价视为整个收益率曲线的函数，而不是在某个单一点上进行评估。由于收益率曲线估算的是未来利率而非可观察的市场利率，分析师将针对经济条件可能创造的不同情景进行对冲。

与采用瞬时短期利率的Hull-White模型不同，Heath-Jarrow-Morton（HJM）模型使用瞬时远期利率，而Brace-Gatarek-Musiela（BGM）模型仅使用可观察的利率，即远期LIBOR利率。

Hull和White是谁？

约翰·C·赫尔（John C. Hull）和艾伦·D·怀特（Alan D. White）是多伦多大学罗特曼管理学院的金融学教授。他们于1990年共同开发了该模型。赫尔教授是《风险管理与金融机构》和《期货与期权市场基础》的作者，而怀特教授则以金融工程领域的权威而国际知名，同时担任《金融与定量分析杂志》和《衍生品杂志》的副编辑。